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必发唯一中国官方网站“美国例外论”崩塌声中全球股市踏向新纪元:欧洲携南美|川原洋
发布时间:2025-07-27
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文章来源:必发bifa官网电子
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  7790必发集团ღღ,bf88必全站登入ღღ。88BIFAAPP官网ღღ,bifa必发唯一官网ღღ,必发bifaღღ,必发888ღღ。bifaVIP认证88bifa (中国区)官方网站当华尔街投资机构们从自 2022 年以来最惨烈的下跌中缓过神来ღღ,在随后不久迎来由全球AI投资热潮全面推动的新一轮牛市ღღ,然而自今年以来ღღ,在DeepSeek引领的“极低成本AI训练/推理”新范式席卷全球带动资金转向中国市场以及特朗普政府掀起“关税风暴”等因素共同推动下ღღ,美股牛市曲线愈发向熊市轨迹靠拢ღღ。

  与此同时ღღ,同样自2025年以来ღღ,跨越大洋与拉丁美洲的许多非美国的世界市场却斩获令投资者们艳羡的涨幅ღღ,长期以来在全球股市中一骑绝尘的美国股市大幅跑输欧洲ღღ、亚太以及拉美市场中的多国基准股指必发唯一中国官方网站ღღ。

  统计数据显示ღღ,德国ღღ、波兰ღღ、西班牙ღღ、巴西等国的基准股指今年迄今已普遍上涨多达 20%ღღ,可谓大幅跑赢今年以来分别下跌约 3%和 6%的标普 500 指数与纳斯达克100指数ღღ。

  值得注意的是ღღ,跟踪上述外国市场股指且在美国股市交易的ETF资产涨幅表现甚至比该国基准股指更佳ღღ,许多涨幅超过 20%ღღ,让投资者们不禁追问ღღ:“怎么做到的?这是如何发生的?”

  这些全球市场正在持续跑赢美国股市ღღ,但是特朗普政府掀起的关税巨浪以及新一轮全球贸易战并非唯一原因ღღ。

  尽管美国总统唐纳德·特朗普掀起的新一轮贸易战在全球各国引发担忧ღღ,国际货币基金组织此前在4 月 22 日甚至大幅下调了全球经济增长预期ღღ,投资者们仍发现估值低得多的海外市场在当地刺激性的货币/财政政策或科技发展推动下ღღ,往往比美国股市更具投资吸引力ღღ。

  因此导致这一“股票市场范式转变”的并不只是特朗普政府颠覆性的全球贸易政策ღღ。华尔街的全球市场策略师们指出ღღ,随着所谓的“美国例外论”走向崩塌ღღ,海外市场股票估值更便宜ღღ、(德国等国)的刺激措施比美国激进得多ღღ,再加上一些有利海外市场的科技发展趋势ღღ,共同造就了如今的全球先锋股市与美国股市的表现差距ღღ。

  DataTrek Research 联合创始人尼古拉斯·科拉斯在一份客户报告中写道ღღ:“经过超过 10 年的‘美国例外论’交易模式ღღ,全球投资者很快重新认识到地理多元化的配置价值ღღ。”

  科拉斯领导的分析团队表示ღღ,在美国仍然主导的颠覆性创新等因素下ღღ,适度超配美股仍有逻辑ღღ,然而如今低配海外市场也有“错失超额投资收益”的风险ღღ,因为欧洲ღღ、中国与美国这三大经济体之间的货币与财政政策的巨大分化“已经无法忽视”ღღ。

  经济学家与分析师们普遍认为ღღ,关税叙事不断变化ღღ,令预测市场强弱表现更具挑战ღღ。富国银行的投研主管达雷尔·克朗克表示ღღ:“这是一个非同寻常的范式转变时刻——地缘政治ღღ、贸易ღღ、全球安全协定与去全球化加速同时碰撞ღღ,可谓进一步重置了全球秩序ღღ。金融市场正成为这些事件的实时传导机制ღღ。”

  市场风险仍牢固存在ღღ,但全球投资者已聚焦于重新发现美股之外的多元化股票市场投资机遇ღღ,美国股市主导世界的时代已经结束ღღ。全球最大规模资管巨头贝莱德近日表示ღღ,投资者们必须将目光投向美国科技巨头之外川原洋子ღღ,关注欧洲价值股和亚洲人工智能创新者ღღ。

  过去十多年ღღ,“美国例外论”席卷全球必发唯一中国官方网站ღღ,美国市场的投资者们长期享受到了全球最佳回报ღღ,但是当前“美国例外论”可谓出现重大裂痕ღღ,特朗普政府近期重磅发起或拟推行的一系列激进的对外加征关税政策ღღ,令越来越多投资者担忧美国经济陷入“滞胀”甚至“深度衰退”风险ღღ,这也是近期美元资产持续走弱的核心逻辑ღღ。

  美国股市的表现长期以来远远超过全球大多数股市ღღ。但在今年ღღ,特朗普政府在关税问题上反复无常推动美国企业与消费者信心大幅降温ღღ,以及大幅削减联邦政府支出的举措ღღ,可谓全面打压美国经济基本面前景以及美国股市的吸引力ღღ。百达资产管理公司驻香港高管Andy Wong表示ღღ,投资者们已经从相信“TINA”(美国资产无可替代)转变为相信“TIARA”(存在真正的替代选择)ღღ。

  从历史上看ღღ,根据多种统计指标ღღ,美国股市的表现长期优于世界其他地区ღღ。State Street Global Advisors 去年 11 月的一份统计报告显示ღღ,自 2013 年来的每一个滚动十年期必发唯一中国官方网站ღღ,美股均跑赢其他G6 国家ღღ。

  此外ღღ,自2013年以来ღღ,美国小盘股在每10年的滚动期内都表现优于外国小盘股ღღ。自2010年以来ღღ,在每一个滚动的10年期间ღღ,美国价值和成长型股票的表现都优于非美国股票ღღ。但今年华尔街表现不佳ღღ,海外市场集体崛起ღღ。

  DataTrek Research的一份研究指出ღღ,自 2015 年起必发唯一中国官方网站ღღ,MSCI 新兴市场指数平均每个100 天期间落后标普 500指数大约 3.8 个百分点ღღ。在这十年期间ღღ,五次罕见超越标普500指数之后ღღ,新兴市场随后平均再次落后 5.7 个百分点ღღ。

  但是ღღ,DataTrek Research在研究中还指出ღღ:“全球贸易政策的不确定性与过去十年间全球市场所经历的任何情况都截然不同ღღ。因此ღღ,历史回报区间可能不如更具相同可比性的条件下可靠ღღ。”

  美国股市估值层面ღღ,在经历2月以来的向下回调曲线之后相比于全球多数股市而言仍然高得多ღღ。来自Research Affiliates的多资产策略首席投资官吉姆·马斯图尔佐表示ღღ,美股估值已相当昂贵ღღ,而面向全球的关税政策的推出正是引发美股回调的重要催化剂ღღ。相比之下ღღ,欧洲和新兴市场即便在今年涨幅扩大后ღღ,估值仍更合理ღღ,而美国股市在经历回调后估值仍然昂贵ღღ。即使经历今年的强劲涨幅之后ღღ,欧洲股市预期市盈率仍然相比于美国股市折价约30%ღღ。

  “我们看到发达市场ღღ、发展中市场与美国之间出现的剧烈分化ღღ,其中一个原因是投资者们意识到美国被高估ღღ。”马斯图尔佐表示ღღ。

  该投顾公司的长期估值模型显示ღღ,英伟达ღღ、苹果以及特斯拉等大型科技股所主导的美国大盘股在全球各类资产中估值最贵ღღ。基于该估值模型ღღ,Research Affiliates预测未来 10 年美国股票名义平均回报率将低于 4%ღღ,而中国等新兴市场ღღ、欧洲以及其他发达国家则在 8%–9% 左右ღღ。

  “从估值角度看ღღ,南美市场仍然颇具吸引力ღღ。”他补充道ღღ。此外ღღ,在他看来即便今年涨约 27%的波兰ღღ,估值仍显得略微便宜川原洋子ღღ。

  汇率趋势——即投资者们长期持有美元资产信心因特朗普政府带来的巨大不确定性而大幅削减导致的美元贬值趋势ღღ,也在帮助海外市场估值抬升趋势ღღ。过去十年美元持续强势令海外投资难度不断加大ღღ,但美元走软(WSJ 美元指数今年已跌逾 6%)给世界市场带来顺风ღღ,即便在关税政策冲击之前美元贬值逻辑也是非美国股市走高的核心支撑因素ღღ。

  今年以来ღღ,全球投资者们长期以来坚定信仰的所谓“美国例外论”逻辑似乎开始出现重大裂痕ღღ。特朗普政府4月初祭出面向全球各国的关税举措与面向汽车行业高达25%关税ღღ,所有美元资产步入暴跌轨迹ღღ,“美国例外论”逐渐崩坏ღღ,此后不久ღღ,特朗普欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而导致全球资金对于美元资产的持有信心大幅削减ღღ,加之多数投资者押注特朗普激进关税政策带来的通胀卷土重来趋势ღღ,可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出ღღ,“美国例外论”坍塌之势可谓加剧ღღ。

  金融巨头野村发布的一份研报称ღღ,美国经济衰退的风险正在上升ღღ,需要警惕美国股市下跌与美国经济疲软之间可能出现的非线性负反馈循环(即股市大跌削弱信心和消费ღღ,进一步拖累经济ღღ,反过来又打击股市)ღღ。野村表示ღღ,一旦出现美国衰退并伴随大规模的财富毁灭ღღ,再考虑到近期外国主权债券收益率明显上升且一些“非美国股市”的低估值与强劲基本面吸引力ღღ,此时数万亿美元的海外资金就有可能开始大幅撤出美元资产ღღ。

  在美联储因担忧“通胀猛兽”卷土重来而不愿重启降息周期之际ღღ,欧洲央行已连续九个月放松货币政策ღღ,为欧洲经济触底反弹提供了重要提振ღღ。

  晨星首席欧洲市场策略师迈克尔·菲尔德指出ღღ,自去年年中以来ღღ,欧洲经济开始相对于美国大幅改善ღღ。由于通胀较温和ღღ,欧洲央行有更广阔的降息空间ღღ,并已付诸行动ღღ。“这为欧洲描绘了更好的经济图景ღღ,”菲尔德在报告中解释道ღღ。

  目前欧元区基准利率仅仅 2.5%左右ღღ,英国更高;欧元区的通胀距 2%目标仅约 20 个基点ღღ。经济增速差距也在收窄ღღ:去年美国经济增速约为欧盟的两倍ღღ,今年经济学家们普遍预期欧盟 GDP 增速1.3%–1.4%ღღ,与美国 1.7% 的GDP预期增速相比ღღ,GDP增速差距可谓大幅收窄(虽然这些预测现在仍然充满不确定性)ღღ。

  与此同时ღღ,因特朗普政府淡化北约承诺ღღ,德国等欧洲国家正大幅提高国防开支以及大幅提高财政支出来支持面临特朗普关税重压的本国GDP增长曲线ღღ。

  来自Swissquote Bank的高级分析师伊派克·奥兹卡德斯卡娅 表示ღღ:“我认为必发唯一中国官方网站ღღ,军事国防支出获批是今年欧洲股市大幅跑赢美国的主要驱动因素;军事与防务类股票获得了重要的大规模资金流入ღღ。”“特朗普关税政策带来的不确定性最近对市场情绪造成了影响ღღ,但加强军事和基础设施建设可能会大幅推动当地经济增长ღღ,而且基本上不会出现以同样的速度助长通货膨胀率ღღ,从而给欧洲央行提供支持的余地ღღ。”

  与此同时ღღ,Clearbridge Investments 全球增长主管伊丽莎·马森表示ღღ,财政与军事国防类支出共同推动下ღღ,经济增长与企业利润前景也正转向有利于欧洲而不是美国市场ღღ。

  “在全球资产配置者寻找最佳的风险调整投资回报时ღღ,美国市场不再是唯一选择ღღ,”她写道ღღ。“我们认为ღღ,欧洲现在提供了从历史低谷提升盈利并实现估值大幅扩张的更佳设置ღღ。”“未来五年ღღ,北约欧洲成员国的国防开支预计每年将增加2000多亿美元ღღ。”

  衡量市场表现有多种方式——国家基准指数ღღ、美元或本币计价指标以及 ETF资产ღღ,但对于美国市场的庞大投资者群体而言ღღ,ETF 是最易获得全球市场配置敞口的途径ღღ,且许多ETF 集中持有跑赢大盘的重要公司ღღ。

  虽然伦敦和巴黎的主要基准指数今年迄今上涨不到3%——仍然跑赢今年以来处于下跌轨迹的标普500指数川原洋子ღღ,但德国DAX指数涨幅高达16%ღღ。3月18日ღღ,欧洲最大规模的经济体德国公布了高达5000亿欧元的财政刺激计划ღღ,当时立法者们批准了一揽子军事和基础设施支出ღღ。

  iShares MSCI Germany ETF(EWG) 今年上涨 27%ღღ,接近历史新高ღღ。大幅受益于 3 月 18 日德国议会批准的高达5000 亿欧元军事国防和基建刺激方案ღღ。该ETF的主要持股包括德国软件巨头SAPღღ,占该基金权重的16%ღღ,工业巨头西门子和莱茵金属以及金融巨头安联和德意志交易所ღღ,这些公司的ADR交易价格在美国股市均创下新高ღღ,SAP市值更是一跃超过光刻机巨头阿斯麦ღღ,位列欧洲最大市值上市公司ღღ。

  iShares MSCI Poland ETF(EPOL) 今年上涨逾 40%ღღ,波兰WIG股票指数已经涨约 27%ღღ,波兰大型银行以及科技公司获得的投资规模激增是主要驱动ღღ。ETF和WIG指数中最大的组成部分是PKO Bank Polskiღღ,一家消费和商业银行ღღ。FactSet表示ღღ,在2024年上涨69%之后ღღ,今年的每股收益预计将增长20%ღღ。也许更重要的是ღღ,波兰正在见证科技工作岗位激增ღღ。今年早些时候ღღ,谷歌母公司Alphabet签署了一项在波兰开发人工智能大型计算中心的协议ღღ,该公司在波兰拥有欧洲最大规模的工程中心之一ღღ,拥有2000多名员工ღღ。微软也宣布将在波兰大规模投资ღღ。

  晨星首席欧洲市场策略师强调ღღ,大约两年来ღღ,南欧经济体一直是欧洲大陆的增长引擎ღღ,西班牙处于领先地位ღღ,而法国和德国则相对落后ღღ。“关于西班牙ღღ,该指数中的许多公司股价都表现得相当不错必发唯一中国官方网站ღღ,而且得益于旅游业繁荣增长局面ღღ,西班牙的实体经济也一直表现良好ღღ。”

  iShares MSCI Brazil(EWZ) 今年迄今上涨逾 17%ღღ,巴西Bovespa 指数今年迄今升 14%ღღ。巴西拥有中国所需的几乎所有大宗商品与原材料ღღ,能利用关税环境持续扩大出口ღღ。

  尽管特朗普宣布对于巴西全部进口商品征收10%的全面关税ღღ,但这一南美最大规模的经济体正在成为贸易战的潜在大赢家ღღ。巴西拥有中国所需的极为丰富原材料ღღ、大宗商品以及农业产品ღღ,其中包括牛肉ღღ、大豆ღღ、铁矿石和原油ღღ。巴西也是亚洲以外最大规模的鞋类生产国ღღ。

  iShares Mexico ETF(EWW) 上涨 26%ღღ,墨西哥IPC 指数升约 16%ღღ。尽管关税威胁可能拖累出口占 GDP 三分之一的墨西哥ღღ,但许多在美设厂的墨企可部分避开特朗普关税举措ღღ。

  嘉信理财董事总经理兼首席全球投资策略师杰弗里·克莱恩托普在一份报告中表示ღღ,关税威胁着墨西哥经济的衰退预期ღღ,因为该国三分之一的国内生产总值来自出口ღღ,约80%进入美国ღღ。

  然而ღღ,克莱恩托普补充道ღღ,对墨西哥公司的影响可能会大幅减弱ღღ,因为墨西哥对美国的最大规模出口是在墨西哥经营的美国公司生产的商品ღღ,墨西哥最大规模的出口商是总部设在美国的汽车制造商们ღღ,因此通过贸易谈判来达成有利于美墨双方的协议的可能性非常大ღღ。此外ღღ,许多墨西哥公司在美国境内都有大型业务或者大型工厂ღღ,比如Cemex川原洋子ღღ。这些商品不会被征收关税ღღ。

  iShares MSCI Chile(ECH) 上涨近 27%ღღ,智利IPSA 指数今年迄今上升近 22%ღღ。通胀回落促使智利央行降息ღღ,铜与锂出口仍颇具战略价值ღღ。

  经济合作与发展组织在1月份的一份报告中表示ღღ,智利的经济增长在2024年稳步复苏ღღ,今年的经济增长前景仍然乐观ღღ。通胀下降使智利央行得以继续其宽松周期ღღ,尽管央行因全球不确定性而暂停降息ღღ。

  智利也受到特朗普政府4月份宣布的10%对等关税的影响川原洋子ღღ,尽管智利辩称ღღ,两国于2004年签署的自由贸易协定证明了将征税降至最低的合理性ღღ。不过ღღ,特朗普政府也在考虑对铜征收关税ღღ,这让智利官员感到担忧ღღ。

  智利是世界上最大规模的铜生产国ღღ,也是美国战略金属的最主要供应商ღღ。它也是锂的主要生产国ღღ,锂对包括电动汽车在内的各种电池类型至关重要ღღ。

  欧洲银行股股价今年以来可谓大幅跑赢华尔街的同行们ღღ。尽管近期市场波动ღღ,但贝莱德的统计数据显示ღღ,这些欧洲银行目前的市净率较30年平均水平折让了25%ღღ。

  这种低估局面可谓大幅掩盖了欧洲银行业结构性改善的背后ღღ:成本削减ღღ、信贷资产质量提升ღღ,以及有利于提高股东回报率的政策ღღ,例如计划在未来三年内通过股息和股票回购力争将30%的市值返还给投资者们ღღ。

  德意志银行在美股市场的ADR交易价格创 2015 年 10 月来新高ღღ,今年迄今涨逾 56%ღღ。4月29日ღღ,这家德国银行公布的税后利润意外增长了39%ღღ,超过了市场利润预期ღღ,第一季度的业绩使德意志银行有望实现雄心勃勃的2025年目标ღღ。

  即使是特朗普掀起的贸易战的最直接目标中国ღღ,其股市的基准指数今年以来也大幅跑赢美国股市川原洋子ღღ,并且经历大涨后的预期市盈率以及市销率等核心估值指标相比于标普500指数与纳斯达克100指数仍然显得被大幅低估ღღ。

  香港恒生指数年初至今回升 13.5%ღღ,恒生科技指数今年迄今上涨16%(今年涨幅最高一度超30%)ღღ,上证综指基本持平ღღ,但仍优于标普 500指数ღღ。中国互联网 ETF Krane CSI China Internet(KWEB) 今年迄今上涨逾 12%ღღ,大幅跑赢标普500指数与纳斯达克100指数ღღ,甚至跑赢微软与谷歌这两大美国软件领域领军者ღღ。

  来自Swissquote 的奥兹卡德斯卡娅指出ღღ,DeepSeek 所引领的史无前例的中国人工智能投资热潮可谓持续提振中国科技股ღღ,中国大型科技企业(比如阿里巴巴与腾讯)拥有开发颠覆性科技产品的实力ღღ,并且企业端与个人消费端对于新AI技术的接受度不断提高ღღ。

  从近日全球股债市场走势来看ღღ,随着全球投资者们长期以来坚定信仰的所谓“美国例外论”逻辑开始出现重大裂痕ღღ,“东升西落”之势愈发明显——自2月以来中国资产表现远胜于美国资产整体价格走势川原洋子ღღ。

  长期以来ღღ,投资界几乎一致认为ღღ,微软ღღ、谷歌以及英伟达等美国科技巨头们仍然是全球质量最高的公司ღღ,它们拥有市场主导地位ღღ、惊人的盈利能力和充足的现金储备ღღ。但是现在的问题在于ღღ,这些优势是否早已被反映在当前的股价中?且当前估值相比于2022年历史性的暴跌时期高得多ღღ,特别是当美国经济因关税政策而愈发低迷ღღ、企业在人工智能领域的巨大投资可能无法达到预期效果ღღ,以及估值更具优势且盈利潜力强劲的中国科技巨头们今年以来强势崛起的情况下ღღ,这种优势是否正面临威胁ღღ。

  对于中国股市——即港股与A股市场而言ღღ,DeepSeek重磅推出的具备划时代意义的“超低成本AI大模型”带动大模型开始深度渗透至中国各行各业ღღ,以及阿里巴巴强劲业绩与阿里所展现出颇具雄心壮志的“人工智能超级蓝图”ღღ,已经成为全球投资者重新评估中国资产的前所未见“牛市催化剂”ღღ,而这些投资者本来已经对美国科技股愈发高企的估值感到担忧ღღ。

  随着中国人工智能初创公司DeepSeek全面崛起ღღ,并且引领以“极低成本”和不输OpenAI的“高能效”为核心的全新“AI大模型算力范式”ღღ,DeepSeek开始与医疗ღღ、金融和教育等各行业ღღ,以及与消费电子等应用终端深度融合带来的AI创新产品/服务ღღ,有望带动中国半导体ღღ、SaaS软件ღღ、云计算乃至所有行业销售额和营业利润步入新的增长范式ღღ,最终推动全球投资者们对于中国股市ღღ,尤其是科技股的看涨热情ღღ。

  在众多外资机构看来ღღ,一大批从美国市场流出的资金或将大规模涌向兼具明显的估值与基本面优势的中国市场ღღ。DeepSeek点燃的中国科技股狂欢之火带动中国股市(包含港股与A股)领跑全球ღღ,叠加促消费政策预期升温ღღ,估值远低于美股的中国股市对于这些从美国出逃的庞大资金可谓是吸引力十足ღღ。

  作为“东升西降”的最新旗手ღღ,华尔街大行花旗集团直接对中美两国股市给出分化的展望——下调美国股市评级至“中性”川原洋子ღღ,上调中国股市评级至“增持”ღღ,并且强调“美国例外论”至少暂停了ღღ。花旗集团表示ღღ,考虑到DeepSeek在人工智能技术方面的突破ღღ、政府对科技行业的支持以及估值仍然很低ღღ,即使在最近反弹之后ღღ,中国股市看起来也很有吸引力ღღ。

  7月24日ღღ,柬埔寨和泰国在边境地区发生冲突并互相指责对方违反国际法ღღ。24日晚ღღ,作为东盟轮值主席国的马来西亚总理安瓦尔与双方领导人沟通ღღ,呼吁缓和冲突ღღ。但在25日凌晨ღღ,边境冲突再起ღღ。柬方称泰方在24日晚同意停火后出尔反尔ღღ,泰方则表示自己的行动完全是为了维护主权和领土完整ღღ。

  吉林省四平市教育局关于在职教师违规补课和学科类隐形变异培训查处情况的通报ღღ。案例1:2025年1月ღღ,伊通县满族初级中学教师程某参与违规补课ღღ,违反《新时代中小学教师职业行为十项准则》ღღ。

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